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　　著述起首：国海证券

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　　摘

　　要

　　本周不雅点：

　　宏不雅：本周（8月11日-8月15日，下同）宏不雅面偏向利多。国际方面，好意思国7月CPI环比上升0.2%，与预期一致，较前一月放缓0.1个百分点；同比涨幅看护在2.7%，市集预期上升至2.8%。好意思国财长贝森特默示对好意思联储9月会议感到乐不雅，有50个基点降息的可能，当今好意思联储的利率应该再下调150至175个基点。中好意思斯德哥尔摩经贸会谈和谐声明默示，两边快活再次暂停实施关税90天。当地时代8月15日，好意思国特朗普政府文牍扩大对钢铁和铝入口征收50%关税的范围，将407个产物编码加入《好意思国协调关税表》，这些产物将因所含钢铁和铝身分而被加征出奇关税，关税清单将于8月18日认真告成。国内方面，国度统计局8月15日发布数据泄漏，7月份，天下范畴以上工业增多值同比增长5.7%，环比增长0.38%；天下就业业坐蓐指数同比增长5.8%。7月份，社会消耗品零卖总数38780亿元，同比增长3.7%。1-7月份，社会消耗品零卖总数284238亿元，同比增长4.8%。1-7月份，天下固定钞票投资（不含农户）288229亿元，同比增长1.6%；扣除房地产开辟投资，天下固定钞票投资增长5.3%。

　　电解铝：

　　供应：国内电解铝运行产能稳中小增。国内电解铝运行产能看护高位运行，云南第二批置换形状投产并终了产出，行业开工率回升。铝水比例方面，当今仅个别企业默示8月将络续增多铸锭量，主要系末端需求疲弱，合金化产物加工费走低。资本端，氧化铝现货价钱看护窄幅运行，司法8月14日，电解铝即时资本微降，周环比着落11元/吨至16738元/吨，电解铝即时表面利润环比高涨121元/吨至3951元/吨。库存方面，司法8月14日，国内主流消耗地电解铝锭库存58.8万吨，周环比增多2.4万吨，聚首累库或将延续至8月底。

　　需求：“金九银十”旺季左近，卑劣周度开工率本周呈现一定复苏迹象，部分企业新增汽车和光伏型材订单所致，建筑型材板块低靡依旧。

　　铝加工：铝棒库存方面，司法8月14日，国内主流消耗地铝棒库存13.85万吨，周环比下降0.4万吨。受7月份铝棒厂家大面积减产影响，厂家出货量减少导致铝棒库存接连下降；8月4日至8月10日历间，国内铝棒出库量推断打算5万吨，环比增多0.25万吨，标明市集成交情况执续回暖。加工费方面，由于消耗存在回暖趋势，加上库存的下降，加工费方面执货商看护挺价节拍，卑劣看护压价采购趋势，地区之间存在分化情况。本周国内铝型材行业开工率环比擢升1个百分点至50.5%，主要系部分企业新增汽车和光伏型材订单所致。分板块来看，建筑型材板块低靡依旧；汽车型材维稳运行，部分企业反馈汽车型材卑劣采购量有所增多，企业笔据需求进行坐蓐，赐与开工率一定撑执。光伏型材头部企业近期反馈订单情况较好，开工率得以看护高位。后续仍需关爱各边界订单骨子落地程度。

　　铝土矿：本周国产铝土矿价钱安适运行，国产铝土矿坐蓐一定程度上受到降雨影响，产量有所裁汰。入口矿方面，司法8月8日，国内口岸铝土矿周度到港总量328.89万吨，较前一周减少136.68万吨；几内亚主要口岸铝土矿周度出港总量221.12万吨，较前一周减少122.16万吨；澳大利亚主要口岸铝土矿周度出港总量97.24万吨，较前一周减少19.57万吨。前期几内亚铝土矿发运量下降的影响开动渐渐在国内口岸到港量数据方面体现，8月中国铝土矿入口总量预测出现环比下滑。价钱方面，本周入口铝土矿散货成交看护清淡情景，价钱要点在74好意思元/吨陡立，较前期有所回升；司法8月4日，几内亚铝土矿CIF价钱报74好意思元/吨，周环比高涨0.5好意思元/吨；SMM入口铝土矿指数报74.71好意思元/吨，周环比高涨0.61好意思元/吨。短期内，国产铝土矿基本面花式预测不会出现大的变化，价钱执稳运行径主。入口铝土矿方面，跟着几内亚雨季影响执续，铝土矿供应量预测下降，铝土矿累库速率预测渐渐放缓，8-9月铝土矿库存拐点预测将至。但由于铝土矿库存全都量级仍处于高位，卑劣氧化铝厂采购模样相对一般，现货价钱预测看护偏强轰动。

　　氧化铝：国际方面，司法8月14日，西澳FOB氧化铝价钱为370好意思元/吨，折合国内主流口岸对外销价约3，274.67元/吨阁下，高于氧化铝指数价钱27元/吨。但对比南边氧化铝现货价钱，入口窗口开启。本周询得两笔国际氧化铝现货成交，价钱较上周小幅下降：1）8月11日，马来西亚成交氧化铝3万吨，FOB价为387好意思元/吨。2）8月11日，西澳成交氧化铝3万吨，FOB价为365好意思元/吨。国内方面，司法8月14日，天下冶金级氧化铝建成总产能11032万吨/年，运行总产能9179万吨/年，天下氧化铝周度开工率较上周上调0.63个百分点至83.20%，主因部分企业成例磨真金不怕火收尾，以及利润驱动下部分氧化铝厂提产，周期内运行产能回升。但现货市集未见多余的货源，主因铝厂以实施长单为主，前期磨真金不怕火的氧化铝厂仍需补皆前期长单。部分南边氧化铝厂8月中下旬不竭开动成例磨真金不怕火，预测短期内南边货源将执续偏紧，现货价钱看护偏强运行。朔方地区，周期内现货货源仍较为宽松，地区成交清淡，电解铝需求执稳，朔方地区氧化铝现货价钱上行乏力。举座而言，短期内，氧化铝现货价钱仍将呈现南北分化，后续需执续关爱氧化铝仓单库存与运行产能情况。

　　预焙阳极：预焙阳极价钱执平，石油焦价钱着落。司法8月15日，预焙阳极均价为5501.5元/吨，比拟于上周执平；中硫石油焦均价为3575.0元/吨，比拟于上周着落40.0元/吨，周环比下降1.1%。

　　投资提议与行业评级：短期来看，国内看护宏不雅利好氛围，中好意思关税暂缓提振商品价钱；卑劣铝加工纪律开工率开动回升，关爱“金九银十”旺季需求，恭候库存拐点，现时低位的库存水平，以及较低的铝锭供应量，仍能给到铝价一定撑执。而氧化铝方面，近期有几内亚铝土矿供应扰动，以及“反内卷”计策预期，价钱波动放大；探求永恒氧化铝产能增长，远期价钱将看护在较低水平。永恒来看，铝行业永恒供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将看护高景气，看护铝行业“保举”评级。提议关爱中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份。

　　风险领导：（1）卑劣需求不足预期风险；（2）计策管控力度超预期风险；（3）电力供应不足风险；（4）供给增多超预期风险；（5）铝价大幅波动的风险；（6）数据更新不足时的风险；（7）汇率波动的风险；（8）地缘政事风险；（9）重点关爱公司事迹不达预期风险。

　　正

　　文

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　　证券计议阐发《铝行业周报：卑劣铝加工开工率回升，静待库存拐点》

　　对外发布时代：2025年8月17日

　　发布机构：国海证券股份有限公司

　　本阐发分析师：

　　陈晨

　　SAC编号：S0350522110007

　　王璇

　　SAC编号：S0350523080001

　　团队先容

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