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作 者丨李政

编 辑丨孙静芳

图 源丨图虫

11 月 22 日晚间，格力地产显露关键金钱重组草案。字据草案，格力地产拟以其握有的上海合联、上海太联、上海保联、三亚合联及重庆两江的 100% 股权及有关对外债务，与珠海投资控股有限公司（下称"海投公司"）握有的珠海免税 51% 股权进行置换，估值差额部分以现款进行补足。

字据草案显露，本次营业拟置入金钱最终作价 45.79 亿元，拟置出金钱最终作价 55.05 亿元，拟置出债务最终作价 5 亿元。差额部分 4.26 亿元由海投公司向格力地产支付现款对价。

本次草案显露后，格力地产的关键金钱重组更为把稳，后续按有关设施走完经过。格力地产将慢慢退出房地产业务，注入盈利智商较强、现款流情况较好的免税业务，发展成为以免税业务为中枢、围绕大破费运营等产业链布局的上市公司。

并购重组推动业务转型

本年以来，中央出台了一系列政策援救并购重组，尤其是《对于加强监管防备风险推动老本市场高质地发展的多少办法》（新"国九条"）、《对于深远上市公司并购重组市场改变的办法》（"并购六条"）的发布，握续引发并购重组市场活力。

格力地产与珠海免税几经周折，最终波折为目下决议。这背后或是场合政府在推动国有企业资源整合与高质地发展的政策布局。

现时，并购重组的政策暖风早已吹向了场合，多地聚焦上市公司并购重组积极反映，10 月下旬以来，上海、江西、四川等地接踵出台援救上市公司并购重组的有关政策或举办有关步履，通过推动并购重组、促进企业作念优作念强，以上市公司高质地发展带动区域经济高质地发展。

字据草案不丢丑出，珠海市委、市政府积极推动格力地产与珠海免税的重组事项，旨在深远优质国有金钱证券化，夯实市属国有控股企业策画的基础，妥善化解上市公司关键策画风险，助力企业高质地、可握续发展。

房地产行业在早年以高杠杆、高欠债、高盘活的花式大规模彭胀，也迎来高增长的快速成永久。如今波涛退去，房企大量利润率下落堕入策画窘境。格力地产房地产开导业务板块连年启动涌现疲态，一直尝试寻找全面转型的时机。

珠海国资委本年事首召开市属国有企业重组整合大会，进一步伐整优化市属企业国有老本布局，格力地产的重组事项成为本年珠海国资国企改变的要紧目的。

在业内东谈主士看来，重组将为格力地产纾困、化解关键财务风险提供切实可行的处治决议，从根柢上提高企业发展的矜重性。同期，通过注入优质金钱，增强企业的可握续盈利智商，进一步爱戴区域经济踏实，保险中小投资者和社会各界的共同利益。

不啻珠海，放眼世界，各地政府、国资委也纷纷脱手缓解当地上市公司策画窘境。前年以来，青岛国资先后脱手了 ST 凯撒、ST 目药、台海核电，平直盘活上市公司。深圳国资参与广田集团重整投资，深圳特区建工集团看成重整产业投资东谈主以总数 8.25 亿元为对价有条目受让转增股票，进而领有了 *ST 广田 22% 的股权。湖北国资委入主三湘印象受让了原大推动 25% 股份，且联发投出资超 10 亿元认购定增股份，用于三湘印象补充流动资金……

市场东谈主士以为，目下新的一轮国资国企改变走向深远，各地国资委通过专科化的老本投资与老本运作，扭转上市公司策画窘境，推动国有金钱永久可握续升值保值，而企业运作成果、干事城市产业智商也在提高，构建了一个精好意思的双赢发展闭环。房企获胜转型纾困、珠海免税 51% 股权得以证券化，这个重组案例有望为珠海市其他国企的改变发展以及世界各场合国资委提供模仿申饬。

怒放湾区免税新神志

本次受市场珍贵的重组稀缺宗旨珠海免税，在免税品策画、有税商务、保税（跨境）三伟业务运营照应方面积贮了多年的推广申饬，是独逐一家全资领有这些业务运营天赋的国有独资企业，亦然世界最早开展免税品策画业务的企业之一。

据了解，珠海免税的免税业务占据粤港澳大湾区和世界重心港口窗口，港口免税销售体量居于世界前线。其领有拱北港口免税店、港珠澳大桥珠港港口免税店、港珠澳大桥珠澳港口免税店等多个陆路港口和机场港口的相差境免税店，在珠海市内领有珠海免税市集等大型详尽体。连年来，珠海免税连续中标了广州南沙港、中山港、江门港、鹤山港及湾仔港口出境免税店，已告成构建了粤港澳大湾区重心水路港口免税店布局。

本年以来，国度接踵出台了多项饱读吹政策教唆破费回流，刺激免税破费，为免税市场带来更多的发展契机和盈利空间。如港澳住户进境免税额度提高，平直刺激了港澳住户的破费盼望，带动有关居品销售的同期促进了旅游和零卖业的怡悦，进一步深远内地与港澳之间的经贸相助和东谈主员往来；特定国度的外籍东谈主士 144 小时过境免签政策平直引爆入境旅客数目，同步带动了货仓、餐饮、交通等有关产业的发展，增多了经济发展活力和破费增长动能，免税市场也慢慢成为拉动内需、促进破费的要紧力量之一。

草案傲气，2023 年及 2024 年 1～6 月，珠海免税终了净利润差异为 6.67 亿元、4.38 亿元。此前，珠海免税 2024 年净利润事迹应承为 5.67 亿元，目下仅上半年就已终了 4.38 亿元，事迹弘扬亮眼。在宏不雅政策狂妄援救免税行业快速发展的机遇中，珠海免税事迹有望进一步提高。

此外，受到市场环境、居品结构等要素的影响，格力地产 2022 年度、2023 年度和 2024 年 1～6 月房地产业务的销售毛利率差异为 24.21%、21.66%、9.67%，呈现逐年下落趋势。相较于房地产业务的毛利率走势，珠海免税的盈利智商较强且保握相对踏实，其免税商品销售业务的毛利率差异为 58.24%、52.85% 和 50.32%，且在行业中处于较高水平。重组完成后，上市公司的盈利智商或将得以改善。

除了稀缺的免税执照和苍劲的事迹弘扬，珠海免税在与品牌商相助、供应链配置、运营成本的管控和营销策略等方面的上风。高利润成长性、巨量市场空间也使得珠海免税成为珠海国有金钱中的最有价值的重组宗旨。

市场有关东谈主士以为，重组草案在营业细节上，两边充分研究了本色情况和市场需求，确保了重组的获胜进行和以前的可握续发展。此次营业不仅是对国企改变和房地产转型的积极反映，亦然基于市场趋势和两边自己发展需求的政策遴荐。两边有望通过和会波折翻新，统筹供应链智商、破费者运营智商、品牌策画及照应等各伟业务板块，加速打造免税业务的中枢竞争智商，助力格力地产握续扩大在世界及粤港澳大湾区的业务疆土。

本期裁剪 金珊

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